Skip to main content

ДОВЕРИТЕЛЬНОЕ

УПРАВЛЕНИЕ

Стратегия «Еврооблигации российских эмитентов»

В начале 2022 года российские корпорации столкнулись с проблемами обслуживания внешних долговых обязательств вследствие санкционных ограничений, введенных западными странами, а также в результате «разрушения» междепозитарного моста Euroclear/Clearstream-НРД.

Прекращение работы ранее функционирующей инфраструктуры передачи потока финансовых данных привело к неспособности российских эмитентов физически исполнять свои обязательства перед внешними кредиторами-нерезидентами, что поставило под угрозу доверие российских инвесторов к крупнейшим отечественным эмитентам.

Правительство РФ и регулятор в лице Банка России в кратчайшие сроки нашли решение по возобновлению получения платежей от эмитентов российскими инвесторами через российских профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Согласно ст. 4 указа Президента №430 (от 05.07.2022) – «российские юридические лица, имеющие обязательства, связанные с еврооблигациями, обязаны обеспечить исполнение обязательств перед держателями еврооблигаций, права которых учитываются российскими депозитариями».

Одновременно российские компании получили право выпустить «замещающие» облигации (в обмен на текущие внешние еврооблигации) в рамках реструктуризации долговых обязательств. При этом размер дохода, срок погашения и номинальная стоимость должны быть аналогичными соответствующим критериям еврооблигаций.

Первым в сентябре 2022 года успешную процедуру «замещения» провело ПАО «Газпром», в последующем постепенно приступив к «замещению» всех находящихся в обращении выпусков еврооблигаций, став эталоном среди эмитентов, подав пример всему рынку. Данный способ исполнения Указа Президента взяли за основу и другие компании: «Лукойл», «СовКомФлот», «ПИК», «Металлоинвест», «ММК» и другие.

 

Всего на 01 марта 2023 года 7 эмитентов заместили 29 выпусков еврооблигаций

 

Важной особенностью проведённых «замещений» является обстоятельство, что все облигационные выпуски после «замещения» проходят листинг на ММВБ и торгуются лотами 1 еврооблигация (1 000 USD/EUR/CHF/ GBP). Таким образом, в России cформировался биржевой рынок облигаций, номинированных в иностранной валюте и доступных для розничных инвесторов.

На сегодняшний день стали доступны десятки облигационных выпусков, номинированных в долларах, евро и прочих иностранных валютах, с различными сроками погашения и доходностями от 4% до 18% в иностранной валюте, что существенно превышает среднеисторические показатели доходности по компаниям первого эшелона.

 

Пример

  • Облигации ПАО «Газпром» GAZP-28-eur (RU000A105BY1), номинированные в евро, с погашением 17.11.2028. Доходность к погашению 9,4% (на 01.03.23).

  • Облигации ПАО «Газпром» GAZP-29-usd (RU000A105KU0), номинированные в долларах США, с погашением 27.01.2029. Доходность к погашению 9,6% (на 01.03.23).

  • Облигации ПАО «Газпром» GAZP-30-usd (RU000A105SG2), номинированные в долларах США, с погашением 25.02.2030. Доходность к погашению 9,7% (на 01.03.23).

  • Облигации ПАО «Газпром» GAZP-perp-usd (RU000A105QW3), номинированные в долларах США, с офертой 26.01.2026. Доходность к дате оферты 17,0% (на 01.03.23).

Благодаря сложившейся ситуации, а также практически полному отсутствию других консервативных инвестиционных инструментов в иностранной валюте, совершенно очевидным является повышение востребованности стратегии доверительного управления, позволяющей эффективно управлять портфелем, сформированным из высококачественных облигаций крупнейших российских эмитентов, номинированных в иностранной валюте.

Мы ожидаем, что на горизонте 6-12 месяцев основная неэффективность долгового валютного рынка России будет ликвидирована, что приведет к снижению доходности за счет роста тела самих облигаций. Это позволит инвесторам, сформировавшим портфель в начале 2023 года, получить повышенную доходность.

Дополнительно стоит отметить, что на российском рынке набирают популярность еврооблигации российских компаний, номинированные в китайских юанях. Данный вид еврооблигаций может быть включен в портфель при наличии удачной рыночной конъюнктуры.

 

Принципы управления стратегией:
В рамках стратегии формируется инвестиционный портфель, в который включаются облигации компаний первого эшелона с наиболее привлекательными параметрами дюрация/доходность. По нашим оценкам, наибольшую эффективность портфель покажет на горизонте от двух лет. Важной особенностью управления в 2023 году является возможность добавления в портфель выпусков облигаций, по которым было осуществлено «замещение» (или повторенное «замещение»), в результате которого доходности к погашению становятся значительно выше. Мы ожидаем, что данная стратегия будет способна показать опережающую рыночную динамику.

В случае неблагоприятной рыночной обстановки для минимизации рисков Управляющий может держать до 100% портфеля в денежных средствах, а также использовать инструменты хеджирования валютных рисков с целью минимизации издержек для клиента в виде дополнительного налогообложения при валютной переоценке стоимости основного базового актива – облигаций крупнейших российских эмитентов, номинированных в иностранной валюте.

Управляющий стремится достичь максимального прироста стоимости активов на долгосрочном горизонте при сохранении риска Стратегии на уровне, сопоставимом со средними уровнями риска рынка еврооблигаций.

 

Перечень объектов, которые могут быть переданы в доверительное управление:
• Денежные средства в российских рублях и в иностранной валюте
• Облигации федерального займа министерства финансов Российской федерации
• Российские государственные региональные и муниципальные облигации
• Корпоративные и биржевые облигации российских эмитентов
• Еврооблигации, обращающиеся на биржевом и внебиржевом рынке
• Обыкновенные и привилегированные акции российских эмитентов
• Российские и иностранные депозитарные расписки на акции российских и иностранных эмитентов
• Акции и облигации иностранных эмитентов

 

Перечень объектов доверительного управления, которые вправе приобретать Управляющий, и структура активов, которую обязан поддерживать Управляющий в течение всего срока действия Договора и доля в общей стоимости Объекта доверительного управления, %

Денежные средства в российских рублях и иностранной валюте

100%

Государственные ценные бумаги (ОФЗ, Еврооблигации МинФина РФ, Облигации Банка России)

30%

Региональные (Облигации Субъектов РФ, Муниципальные облигации)

30%

Корпоративные и биржевые облигации российских эмитентов

100%

Еврооблигации, обращающиеся на биржевом и внебиржевом рынке

100%

Фьючерсные и опционные контракты, базовым активом которых являются активы, обращающиеся на Московской бирже (используются в интересах хеджирования рисков)

7%

Основой стратегии является комбинация трех подходов:

  1. активное управление дюрацией активов в портфеле в заданных пределах на основе анализа рисков и трендов на рынках капитала

  2. тщательный выбор отдельных инструментов на основе детального анализа бизнеса компаний и их кредитного качества.

  3. обеспечение дохода за счет выкупа облигаций, значительно снизившихся в стоимости из-за неэффективности рынка и превосходства продавцов над покупателями (без понижения требований к эмитенту по кредитному качеству).

Модельный портфель на 01.03.2023 года

Ticker ISIN Дата  погашения YTM,

%

Цена

% от  ном.

Купон,

%

Купон,

$

Вес в  портфеле Средняя  YTM, %
Газпром ЗО23-1-Е RU000A105BL8 17.11.2023 6.19% 97.10 3.13% 31.25 8.0% 0.56%
Газпром ЗО24-2-Е RU000A105GZ7 24.01.2024 7.39% 96.50 2.95% 29.49 7.0% 0.47%
Газпром ЗО24-1-Ф RU000A1059A6 06.04.2024 7.94% 97.90 4.26% 21.25 8.0% 0.51%
Газпром ЗО24-1-Е RU000A105C51 22.11.2024 8.04% 93.25 2.25% 22.50 7.0% 0.45%
Газпром ЗО27-1-Д RU000A1056U0 23.03.2027 5.38% 100.22 4.99% 24.75 6.0% 0.30%
Газпром ЗО27-2-Д RU000A105JH9 29.06.2027 7.94% 89.00 3.01% 15.00 7.0% 0.42%
Газпром ЗО29-1-Д RU000A105KU0 27.01.2029 9.56% 79.40 2.97% 14.75 6.0% 0.44%
Газпром ЗО31-1-Д RU000A105JT4 14.07.2031 9.35% 77.65 3.53% 17.50 6.0% 0.43%
Газпром ЗО34-1-Д RU000A105A95 28.04.2034 7.09% 115.70 8.65% 43.13 7.0% 0.47%
Металлоинвест 028 RU000A105A04 22.10.2028 6.96% 88.70 3.39% 16.88 5.0% 0.29%
Совкомфлот ЗО-2028 RU000A105A87 26.04.2028 6.72% 91.25 3.86% 19.25 5.0% 0.29%
Газпром ЗО28-1-Д RU000A105R62 06.02.2028 7.78% 90.99 4.96% 24.75 10.0% 0.72%
Газпром ЗО37-1-Д RU000A105RH2 16.08.2037 7.80% 101.58 7.31% 36.44 10.0% 0.72%
Газпром ЗО28-1-Е RU000A105BY1 17.11.2028 9.48% 75.30 1.85% 18.50 8.0% 0.58%
Итог 100.00% 6.67%

Риск-менеджмент:

  • В одном выпуске еврооблигации не может находиться более 15% от суммы управления

  • Кредитный рейтинг эмитента не ниже «B+» и «BB» по национальной шкале «Эксперт РА» и «АКРА».

Минимальная сумма: 5 000 000 руб.

Возможность пополнения и вывода в следующих валютах: рубль, доллар США и евро.

Целевая доходность: от 6% годовых в иностранной валюте.

Валюта учета: доллар США.

Кому подходит стратегия: Любой квалифицированный инвестор, заинтересованный в получении повышенного дохода  по ценным бумагам, номинированным в иностранной валюте на российском рынке без  санкционного инфраструктурного риска

Срок вывода: 15 рабочих дней.

 

Вознаграждение управляющему:

  • Плата за управление – 1,25% от средней стоимости чистых активов, находившихся в управлении.

  • Премия за успех – 10% от прироста стоимости имущества при достижении финансового результата = действующая ставка ФРС США на конец последнего рабочего дня квартала + 2 % (ставка фиксируется, и комиссия списывается ежеквартально по принципу high water mark).

  • Доходность портфеля и вознаграждение Управляющего рассчитывается в долларах США.

 

Дополнительные комиссии:

  • 0,5% при выводе средств ранее 12 месяцев (комиссия не распространяется на вывод прибыли).

  • Комиссия за вывод в иностранной валюте (стандартная согласно тарифному плану, по аналогии с брокерским обслуживанием).

Для получения консультации оставьте заявку

+7 (495) 785-31-25
info@fontvielle.ru
  Адрес: Москва, Саввинская набережная 15, этаж 7

© 2014 - 2024 / ООО «Инвестиционная компания «Фонтвьель»

ООО «ИК «Фонтвьель» оказывает финансовые услуги на территории Российской Федерации. Государственное регулирование деятельности компании и защиту интересов ее клиентов осуществляет Центральный банк Российской Федерации.

Для получения консультации оставьте заявку

Оставить заявку

ООО «ИК «Фонтвьель» осуществляет свою деятельность на рынке ценных бумаг в соответствии со следующими лицензиями профессионального участника рынка ценных бумаг: на осуществление брокерской деятельности № 045-13947-100000 от 24 июля 2015 г.; на осуществление депозитарной деятельности № 045-14038-000100 от 14 сентября 2017 г.; на осуществление дилерской деятельности № 045-13948-010000 от 24 июля 2015 г.; на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами на рынке ценных бумаг № 045-13949-001000 от 24 июля 2015 г.; а также уведомляет о существовании риска возникновения конфликта интересов, в том числе вследствие осуществления ООО «ИК «Фонтвель» профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг на условиях совмещения различных видов профессиональной деятельности.

Компания предлагает Вам убедиться в том, что Вы имеете право инвестировать средства в упомянутые на сайте финансовые инструменты, продукты или услуги. Информация о финансовых инструментах и сделках с ними, которая может содержаться на сайте, подготовлена и предоставляется обезличено. Такая информация представляет собой универсальные для заинтересованных лиц сведения, в том числе общедоступные сведения о возможности совершать операции с финансовыми инструментами. Информация о структурных продуктах предназначена для квалифицированных инвесторов.

Информация, размещенная на сайте, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Компания сохраняет за собой право предоставлять посетителям сайта индивидуальные инвестиционные рекомендации исключительно на основании договора об инвестиционном консультировании, исключительно после определения инвестиционного профиля и в соответствии с ним.

В случае указания на сайте доходности финансовых инструментов за определенный период, Компания не гарантирует доходности в будущем. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем.

Компания рекомендует Вам не полагаться исключительно на информацию, с которой Вы были ознакомлены на сайте, а сделать свою собственную оценку и привлечь, при необходимости, независимых экспертов.